作者 | 星空
编辑 | 王亚静
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
2026年5月21日，上海频准激光科技股份有限公司（以下简称“频准激光”）将站上上交所科创板上市委审议会场，迎来IPO征程的关键一考。
这家成立于2017年的激光器供应商，经过8年多发展，得以在全球量子科技激光器市场占据9.21%份额，国内市场占比16.85%。作为国家专精特新重点小巨人企业，公司近3年营收年均复合增速高达68.2%，增长势头强劲。
但此次闯关上交所科创板，频准激光依旧暗藏隐忧——
在资本层面，公司IPO前夕大额分红2000万元，此次IPO募资又拟投入2.5亿元用于补充流动资金，而“先分红后募资”的行为一向被外界所诟病。
在经营上，超6成收入来自量子科研领域，客户依赖高校及科研院所；同时，净利率持续走低，叠加产业链双重短板，上游核心零部件依赖进口，下游量子计算多条技术路线尚未收敛，前途未卜。
多重经营隐患与行业风险交织叠加，也让频准激光此次上交所上会审议结果充满不确定性。
1、5名85后博士联手创业，IPO前公司分红2000万
频准激光创始人张磊出生于1986年，他2014年毕业于中国科学院上海光学精密机械研究所（以下简称“中科院上海光机所”），获工学博士学位，同年留所担任副研究员。
张磊曾发表多篇高水平论文，荣获过中科院院长特别奖、全国光学工程优秀博士论文等权威奖项。
在科研工作中，张磊察觉到国内高端激光器被海外垄断，而海外公司产品不仅价格高，售后也很迟缓，于是张磊决心突破相关技术封锁。
2018年，张磊毅然放弃体制内工作，全心投入频准激光的经营。
除张磊之外，频准激光的核心技术人员还有4位博士——付小虎、潘伟巍、赵儒臣、董金岩，均为85后、90后年轻派技术人员，5人的平均年龄不到37岁，其中付小虎和赵儒臣也曾在上海光机所担任博士后研究员。
“高学历+年轻化”的科研创业团队，让频准激光从诞生起就自带硬科技标签。
从技术路径看，频准激光采用“种子源+光纤放大+非线性频率变换+稳频”的精准激光技术路线，产品部分性能指标已达到国际先进水平。例如：其420nm激光器功率达20W，超越德国Toptica公司的1W；813nm激光器功率达30W，超越美国Spectra-Physics公司的7.2W。
（图 / 频准激光问询回复文件）
然而，亮眼的单点技术优势并未转化为全面的市场统治力。
招股书显示，2024年，在量子信息用激光器领域，频准激光的国内市场份额为16.85%、全球为9.21%；在更广阔的科研激光器领域，其国内市场份额为3.79%、全球市场份额为1.36%；在半导体激光器领域，频准激光的国内份额更是仅有1.98%。
据悉，国内量子科技和半导体领域激光器均由德国Toptica、美国Coherent、日本Oxide、美国IPG等国际头部企业占据主要市场份额，频准激光这家“专精特新小巨人”，仍是一个小体量玩家。
体量差距的背后，是频准激光选择切入细分赛道的结果。根据QY Research的研究报告，2024年，在科研激光器中，量子信息领域的激光器全球市场规模仅3.03亿美元，预计2030年达到7.49亿美元；而具体到中国市场，规模仅为1.01亿美元，预计2030年的市场规模达到3亿美元，市场天花板清晰可见。
比行业地位更引外界关注的，是频准激光“IPO前分红、后拟募资补流”的操作。
招股书披露，2025年频准激光完成2000万元分红，考虑到创始人张磊合计控股62.04%、持股约56.84%，他个人就获得了超1100万元分红款。
此次IPO，公司拟募资14.1亿元，其中2.5亿元拟用于补充流动资金。这种“左手分红、右手融资”的举动，难免引发市场对其资金规划合理性的质疑。
（图 / 招股书）
此外，在硬核技术光环下，频准激光的治理并非无懈可击。2025年初，公司独董马建萍因其他公司项目被警示，尽管频准激光表示这不影响其正常履职，但该情况依旧极易受到监管层面重点关注。
2、超6成收入来自科研，高增长背后藏盈利隐忧
频准激光的核心业务聚焦于高端光纤激光器，其产品主要分为两大方向：
一是量子科技领域专用激光器，面向量子计算、量子精密测量等领域，服务客户主要是中科院、清华大学、哈佛大学、麻省理工学院等知名高校、研究院，以及国盾量子、华翊量子、国仪量子等量子科技公司。
二是半导体领域激光器，适配晶圆隐切、量检测等场景，服务中安半导体、昂坤视觉等国产半导体设备厂商，实现对进口激光光源产品的替代。
（图 / 频准激光公司精准激光器产品典型结构（来源：招股书））
翻开频准激光的报表，可以发现营收高增长是其最亮眼的标签之一。
2023年至2025年（以下简称：报告期），公司营收从1.48亿元增至4.18亿元，三年复合增长率达68.20%；归母净利润也从6046.36万元增至1.59亿元，复合增长率为62.39%。
（图 / 招股书）
但在营收、利润增长之下，频准激光仍难掩业绩增速放缓、业务与客户结构失衡、净利率下滑等隐忧。
首先，是增速放缓。2022年至2024年，频准激光的营收复合增速高达90.49%，而2023年至2025年，营收复合增速已经降至68.20%。另外，2024年，其营收同比增长97.57%，2025年已经降至43.19%。在招股书中，公司也提及增长率有放缓的风险。
其次，是业务结构和客户结构的问题。频准激光披露资料显示，公司的主营业务按市场领域分为量子科技、半导体、其他科研领域三大类。2025年，量子科技领域的营收占比为69.9%，半导体领域的营收占比为25.5%，其他科研领域的营收占比为4.6%。
（图 / 招股书）
其中，量子科技业务的销售又细分为科研用途与产业用途，2025年科研用途的收入占比为87.85%，产业用途的收入占比为12.15%。
（图 / 频准激光问询回复文件）
由此可以计算出，频准激光在科研领域（包括量子科技领域的科研用途和其他科研领域收入之和）的营收占比为66%，而公司在产业层面（包括量子科技领域的产业用途及半导体领域的收入之和）的营收占比为34%。以此可以看出，公司的业绩主要来自科研类业务。
而客户结构也可以佐证公司对科研客户的依赖——2025年，高校及科研院所的客户收入占比达65.41%，公司类客户收入占比为34.59%。同年，中国科学院、清华大学都是其前五五大客户。
（图 / 频准激光问询回复文件）
与科研类业务相比，公司的半导体及产业收入虽然在持续增长，但占比仍然较低。
第三，是净利率下滑的隐忧。报告期内，频准激光的净利率从2023年的40.93%持续下滑至2025年的38.15%。公司解释称，因处于高速扩张期，加大了研发、销售及管理等战略投入，致使净利率小幅回落，并非盈利实力变差。
尽管如此，监管层在两轮问询中都追问了频准激光业绩增长是否可持续、业绩稳定性等问题。这个问题的答案，未来也是影响投资者对其长期价值判断的重要依据之一。
3、产业上下游夹击，仍存两大命门
身处技术浪潮之中，频准激光当前的产业链结构里存在的两大关键问题，是影响企业能否长期稳定发展的因素。
第一个命门来自产业链上游，部分零部件依赖进口，供应链自主可控尚未实现。
招股书披露，公司部分零部件主要使用欧美品牌，终端厂商主要集中在美国、日本等地，有少数特殊规格晶体和特种芯片国内品牌尚未有成熟供应，存在一定的进口依赖。
这意味着，未来一旦相关零部件供应商发生变化，或供应商所在国家的贸易政策发生不利变化，都可能对公司业绩造成不利影响。
值得警惕的是，频准激光招股书披露，目前部分国家已经或未来可能采取提高关税、限制进出口等贸易保护措施。
为破解这一难题，频准激光表示，公司将持续布局上游核心零部件，包括光源材料、光学元器件等核心部件的自主研发和生产。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
第二个命门来自产业链下游，技术路线尚未收敛，也让频准激光的未来充满不确定性。
频准激光的业务逻辑是建立在“量子计算需要精准激光”基础之上的，但问题在于量子计算的技术路线至今还没有收敛。超导路线、离子阱路线、光量子路线、中性原子路线等多条路线并行竞争，尚未分出胜负。
其中，中性原子路线和离子阱路线均对多波长高精度激光器存在刚性需求，二者均为频准激光产品的核心应用赛道。
光量子计算多用于专用领域，对低噪声脉冲激光有稳定需求，市场应用场景相对有限。超导量子计算现阶段传统架构极少依赖激光产品，仅在大规模比特扩容后，才逐步衍生出对超稳激光、光频梳等产品的需求，整体激光配套需求偏弱。
由此可见，若未来“低激光依赖”的超导路线取得产业化领先，或离子阱、中性原子路线研发及商业化进程放缓、产业投入缩减，将导致下游精准激光器市场空间萎缩，进而对频准激光的经营业绩产生不利影响。
目前，超导路线是四大技术路线中产业化走得相对靠前、巨头参与度很高的一条赛道，国际上有Google、IBM等持续加码，国内由本源量子等企业主导推进。
当然，另外三种技术路线也有巨头押注，比如2025年9月，英伟达完成对3家量子计算企业投资，分别就是离子阱技术路线的Quantinuum、光量子技术路线的PsiQuantum，以及中性原子技术路线的QuEra，都不是超导路线的企业。
总而言之，频准激光上下游产业链上这两大命门，一个关乎激光产品“能不能造出来”，一个关乎“造出来的产品有没有人要”。这些产业上下游存在的变数，增加了频准激光未来发展的不确定性，也是其IPO能否成功过会的核心考验之一。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
当前的频准激光，拥有顶尖的人才、前沿的技术、朝阳的赛道，以及亮眼的增长速度。然而，资本市场早已过了为概念和故事买单的阶段。如今的投资者和监管层，更关注的是企业的内生“造血能力”、供应链的韧性、商业模式的可持续性以及对潜在颠覆性风险的应对预案。
频准激光能否打破细分赛道天花板、化解核心风险、实现国产替代目标，市场与时间终将给答案。
*文中题图来自：频准激光官网。
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